来源：中能传媒研究院

7月下旬以来，中东冲突、霍尔木兹海峡与红海航运风险反复交织，海湾原油出口、替代航线及炼油加工恢复均受制约。国际能源署数据显示，7月全球供应虽环比回升，但海湾产量和出口仍未恢复至战前水平，柴油、航煤等成品油市场的紧张程度明显高于原油。库存和战略储备虽继续提供缓冲，却难以替代稳定的生产、运输和加工能力。

中东通道风险反复，石油市场缓冲空间持续收窄

7月下旬以来，国际石油市场在局部供应恢复、冲突再起与通道风险反复之间持续震荡。6月中旬美伊停火预期曾推动油价明显回落，但随后谈判受阻、霍尔木兹海峡及红海航运风险再度上升，市场对海湾原油和成品油供应的担忧重燃。国际能源署数据显示，7月基准原油价格在接近40美元/桶的宽幅区间内波动，北海现货油价一度升至105美元/桶，月末回落至96.8美元/桶附近。价格剧烈波动反映出市场尚未形成对海峡稳定通行和地区产能恢复的持续预期。

海湾产量和出口虽在7月一度回升，但恢复过程并不稳定。国际能源署统计，7月全球石油供应环比增加240万桶/日，达1.015亿桶/日；海湾地区石油产量增加250万桶/日，升至2390万桶/日，但仍比战前低830万桶/日。随着冲突和航运风险再度上升，海湾地区石油出口量又下降210万桶/日，降至1500万桶/日。产量、港口装船和油轮通行恢复不同步，使市场难以仅凭产量数据判断供应是否回归正常。

为维持对亚洲市场供应，海湾产油国继续调整出口路径。沙特阿美恢复从朱艾马和拉斯坦努拉等海峡内港口装船，同时向部分亚洲炼厂提供经富查伊拉附近转运的中质和重质原油，并通过延布港、埃及西迪克里尔港等渠道增加替代供应。日本出光兴产已开始通过苏伊士运河和好望角航线接收部分沙特原油，运输时间由通常约20天延长至50～60天。阿联酋富查伊拉港外输能力继续发挥作用，但替代通道仍难以完全消除航程拉长、运费上升、船型受限和油种调配等约束。

海上通道风险由霍尔木兹海峡向红海延伸，进一步限制了替代路径的实际效果。沙特原油由红海港口运往亚洲，仍需经过曼德海峡；红海安全形势反复后，部分船货不得不改经苏伊士运河甚至绕行好望角。8月从西迪克里尔港发运的沙特原油预计仅约67万桶/日，明显低于延布港在冲突前的出口规模。

原油供应局部恢复并未同步缓解成品油市场紧张。国际能源署数据显示，7月全球炼油加工量增至8090万桶/日，较上月继续回升，但仍比上年同期低近500万桶/日。中东出口型炼厂恢复缓慢，俄罗斯炼油设施持续受袭，国际能源署将第三季度全球炼油加工预期再下调37万桶/日。成品油海运贸易量同比减少380万桶/日，其中俄罗斯、中东和亚洲柴油出口合计减少约130万桶/日，相当于全球海运柴油贸易量的五分之一。

亚洲成品油市场承受的压力更为直接。受中东炼油能力和海运通道受限影响，8月亚洲轻质和中质成品油进口量较战前平均水平下降约两成。新加坡柴油利润一度升至每桶70美元以上。原油总量变化与成品油供给之间的分化，正在成为本轮市场运行的重要特点。

库存和战略储备继续承担缓冲作用，但市场可动用空间正在收窄。国际能源署估算，7月全球可观测石油库存减少6900万桶，年初战事以来累计减少4.1亿桶，降至79亿桶以下。美国战略石油储备在截至8月14日的一周已降至2.934亿桶，为40多年来低位。

供需前景的不确定性也在扩大机构判断分歧。国际能源署预计，海峡持续受阻和燃料价格高企将使2026年全球石油需求日均下降160万桶；2027年需求则有望日均增长240万桶。欧佩克仍预计2026年全球石油需求日均增长60万桶，并将2027年需求增长预期上调至220万桶/日。

欧洲高温干旱持续，水资源约束向能源系统传导

今年夏季，欧洲多轮热浪与持续少雨叠加，能源系统承受的压力已由制冷负荷上升延伸至发电冷却、水电来水、火电运行和内河运输等多个环节。6月以来，西欧和中东欧多地降水持续偏少，7月伊比利亚半岛、法国、德国、奥地利和匈牙利部分地区土壤湿度降至1979年以来同期低位。进入8月，莱茵河、多瑙河、卢瓦尔河和波河等主要河流水位相继降至纪录低位。

多瑙河流域的变化最为集中。匈牙利帕克什核电站装机200万千瓦，承担该国近一半发电量。受水位持续下降影响，电站8月初一度仅保留少数机组运行，出力降至略高于10%，接近投运44年来首次完全停运。多瑙河下游的罗马尼亚切尔纳沃德核电站两台机组先后因冷却水不足停运，罗马尼亚宣布8月进入能源紧急状态。保加利亚科兹洛杜伊核电站随后也因水位过低，将一台机组出力下调120兆瓦，为该站运行52年来首次因极端水文条件压减核电出力。

低水位对不同电源的影响也在叠加。塞尔维亚杰尔达普一号水电站发电量一度降至装机容量的约20%；科斯托拉茨燃煤电站冷却系统也受影响。法国部分核电站同样因河流水位偏低和水温上升而减少发电。水电、核电和火电共同受到水文条件制约，当热浪同时推高空调用电时，区域系统可调度资源便出现同步收紧。

尽管局部供需趋紧，欧洲电力系统并未出现大范围持续性停电。跨境电力交易使其他地区电力流向受影响市场；午间光伏出力缓解了制冷负荷上升带来的价格压力；匈牙利等国采取的自愿需求响应措施也在部分时段压低了用电高峰。光伏对日间供电支撑明显，但太阳能出力在傍晚快速下降，储能、跨境互济和需求侧调节的重要性随之上升。

美国调整大型负荷接入规则，数据中心供电责任细化

8月13日，PJM向美国联邦能源监管委员会提交"临时资源充裕服务"方案，拟对尚未落实新增供电来源的大型负荷实行差异化接入和紧急压减安排。此前，联邦能源监管委员会6月已要求其管辖的6个区域电网运营机构说明或修改大型负荷接入规则。

大型负荷快速增长构成规则调整的直接背景。美国能源部援引测算称，到2030年前后数据中心用电量可能占美国总用电量的11.8%。PJM预计2024年至2030年区域新增用电需求约3200万千瓦，其中约3000万千瓦来自数据中心。

7月高温运行和容量拍卖已显示出区域资源充裕性面临的压力。PJM随后公布的2028—2029年度容量拍卖采购到13.8318万兆瓦可靠容量，结算价格达到监管设定的325美元/兆瓦日上限，但仍低于可靠性要求683.1万千瓦。

PJM在7月和8月提出的方案将规则具体化：计划建立大型负荷登记册，对单点或相邻范围内累计峰值负荷达50兆瓦及以上的项目记录相关信息；计划通过特别可靠性后备采购补充近端容量。对尚未落实新增供电来源的大型负荷，当系统出现容量短缺时将被优先压减。PJM还计划从2029—2030年度容量拍卖起，将新增大型负荷从后续容量拍卖需求计算中剔除，避免推高既有用户承担的容量成本。

欧美将逆变器纳入安全规则，新能源设备准入与融资条件收紧

7月以来，欧美围绕新能源逆变器的安全规则明显加码。欧盟此前已把逆变器、储能变流器等设备来源纳入公共资金支持条件；美国联邦通信委员会7月28日则将"外国制造的电力逆变器"列入"受管制清单"。

欧盟政策着眼于资金端，限制使用来自"高风险"来源国逆变器的项目获得欧盟资金支持。由于欧洲逆变器供应长期高度依赖中国厂商，36家企业和投资机构联名要求欧委会澄清规则边界。美国的路径则侧重于通信设备认证，相关新型号如未取得有条件批准将难以获得联邦通信设备授权。8月20日美国对规则适用范围作出修订，将重点聚焦于与公用电网并联运行、具备远程通信控制功能的逆变器，同时满足先进制造业生产税收抵免条件的产品可不被视为"外国生产"。

对新能源项目而言，逆变器采购逻辑正在发生变化。设备能否进入目标市场、是否影响公共融资、能否获得税收优惠，正成为同等重要的考虑因素。短期看，项目采购和新产品认证将增加合规环节；中长期看，全球新能源设备竞争将更多体现为产品性能、网络安全、本地制造和融资适配能力的综合竞争。